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回应投资者对盈利回升的两大疑虑。我们在交流过程中发现投资者对盈利回升逻辑有两大疑虑:其一,库存回补的力度会不会很小?导致盈利实际提升幅度有限。有人说现在的情形和13年前后相似,当时也出现过库存回补的情况,但力度弱。全部A股归母净利累计同比由12Q4的-0.05%上升至13Q4的14.45%,分板块来看,主板从12Q3的-1.60%上升至13Q3的14.85%,创业板从12Q4的-8.64%上升至14Q1的17.46%。主板盈利回升幅度不及创业板导致了市场当时的结构性行情。而我们认为现在和当时最大的不同在于产能周期背景不一致,库存周期是3-4年的短周期,而产能周期是10年左右的中周期。我们以制造业投资增速来刻画产能周期,上一轮产能周期从05/02的19.8%开始,到11/06达到32.4%的高点,其后回落至16/08的2.8%低点,共历时11年有余。13年前后库存回补时,制造业投资增速从11年的高点回落到18%左右,回落趋势未完,补库存力度受到影响。现在制造业增速再次回到2.6%,产能周期16/09以来整体底部波动,所以补库存的力度将要强于13年前后。其二,地产链下行会不会拖累总体盈利?从宏观整体来看,随着我国适龄购房人数占比下降和产业结构不断转型升级,未来消费和科技将取代地产成为驱动经济增长的核心动力,即未来地产对基本面的影响将变小。具体到地产对销售链影响,我们认为这次地产销售周期是在以时间换空间,回顾2002年以来,我国房地产销售经历了六轮周期,前五次周期平均持续39个月,而最近一次已持续52个月,前五次上升和下降周期平均持续9、19个月,而最近一次为13、39个月。这次地产周期拉长主要是源于16年9月30日开始我国实行“因城施策,分类指导”的地产调控政策,一二线和三四线城市的销售景气度背离。一线城市地产销售增速早在2017-18年已双位数负增长,前期较低基数使得2019年增速不会太低,销售增速已在磨底。具体到地产对投资链影响,在最新一轮下降周期中,房地产投资完成额累计同比从19年4月高点11.9%降至19年8月的10.5%,下降了1.4个百分点,从时空看这次地产投资增速下滑才刚开始。但从固定资产投资占比看,2019年1-8月房地产开发占比为21.1%,而制造业为33.5%,基建为30.9%,而制造业投资增速已经企稳,基建投资增速出现回升,地产对投资链的基本面影响较小。此轮经贸磋商结果积极,超出市场预期,这无疑是短期最强有力的利好,有助于提振市场情绪,提升市场风险偏好,8月初以来的反弹有望延续,沪指有望挑战前期高点3050点区域。考虑到目前正处于三季报业绩验证期,配置方面,重点关注前期领涨且业绩相对稳定的科技、消费龙头,以及受益于逆周期政策跟进的金融、基建板块,风险偏好有望提升,避险资产可适度规避。

接下来到了银监会分社,2003年。整监制的到了银监会以后,依然是做支农处的工作。2004年的时候这个处更改了一个名称,叫农村金融服务监管处。总体的内容增加了监管一些方面的内容,对一些行为监管上。但是,也增加了很多在社会各方需求,在需要整个农村金融也好,或者是农民贷款难、贷款贵的问题上的一些协调解决的功能。这个当时也没有普惠金融这个概念,我不知道是不是是普惠金融现在的内涵之一。必博体育陈欢:我接着郑总的发言说一下。我也特别同意刚才郑总最后一点提到,就是未来普惠金融整个生态体系应该是一个比较有机的,大家互补的发挥各自优势的一个大的生态体系。包括今天下午的主题“谁是普惠金融的主力军”?从中文的题目来看,尽管大家讨论排座次,谁排前谁排后,但是我觉得英文的主题好像看起来更加的合适,就是到底在不同的普惠金融相关主体里面,到底大家的职责分工是什么?我觉得这个其实也是呼应郑总讲的,就是在整个生态体系里面,其实不同的机构是有不同的分工,大家一起去做普惠金融这样一个事业。因为普惠金融其实是一个比较大的社会性的工程,它的确是需要多方不同的机构有各自的优势去多元合作,一起互补的去拓展这样的一个市场,我觉得才能够将普惠金融的事业进一步的深化。

第一,这也显示未来韩国瑜民意支持度上升的潜力比蔡英文更大,因为许多泛蓝并没有归队,当然这也要看韩国瑜以及他团队的表现。香港足总被罚款贾跃亭资产到底还剩下多少呢?就在10月10日胡润研究院发布的《2019年胡润百富榜》中,贾跃亭仍以45亿元人民币的身价,位列榜单中第912位。其上榜所属公司为法拉第未来,主业则是汽车制造。

星岛环球报

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